2016年年底，福耀玻璃董事長(zhǎng)曹德旺對(duì)于中美制造業(yè)成本比較的肺腑之言引爆了很多人的朋友圈。曹董事長(zhǎng)對(duì)中國(guó)制造業(yè)的分析可謂一針見(jiàn)血，可以作為我們未來(lái)一年的投資參考依據(jù)。

針對(duì)鋼鐵、玻璃、水泥等行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，曹董事長(zhǎng)毫不避諱的直接提出其癥結(jié)所在，給了更多企業(yè)以自省的機(jī)會(huì)，也給了投資者以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。

2016年底，第一財(cái)經(jīng)對(duì)福耀玻璃董事長(zhǎng)曹德旺的采訪引爆了全國(guó)的討論。主要內(nèi)容是關(guān)于“中美制造業(yè)成本比較”。其中關(guān)于成本的對(duì)比，以及對(duì)于中國(guó)綜合稅賦的對(duì)比，很令人驚訝。

感謝曹德旺先生，用很平白的語(yǔ)言解釋了中國(guó)企業(yè)所面臨的問(wèn)題。我個(gè)人覺(jué)得，其中相當(dāng)多的信息量，而且可以作為我們2017年的投資參考依據(jù)。

可能是由于曹德旺的口音問(wèn)題，網(wǎng)上流傳的很多內(nèi)容并沒(méi)有把他的觀點(diǎn)完整體現(xiàn)出來(lái)，以下我根據(jù)曹德旺的視頻重新整理了一下：

1、企業(yè)稅務(wù)負(fù)擔(dān)：中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的綜合稅負(fù)跟美國(guó)比要高出35%，原因是美國(guó)沒(méi)有增值稅，只有所得稅35%再加上約5%左右的地方稅費(fèi);另外曹德旺還指出，中國(guó)實(shí)際上是他接觸過(guò)的稅賦最高的經(jīng)濟(jì)體;

2、土地費(fèi)用：美國(guó)給曹德旺的工廠提供的土地基本上不要錢(qián)(因?yàn)檎蟹颠€);

3、能源方面：美國(guó)的電價(jià)只有中國(guó)的一半，天然氣價(jià)格只有中國(guó)的1/5;

4、運(yùn)輸成本：在美國(guó)，幾乎每噸公里運(yùn)輸成本折合成人民幣不到1元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)(曹德旺沒(méi)有提供中國(guó)運(yùn)輸成本數(shù)據(jù));

5、勞動(dòng)力成本方面：美國(guó)藍(lán)領(lǐng)成本價(jià)格是中國(guó)的8倍，而美國(guó)白領(lǐng)的工資是中國(guó)兩倍多;但在中國(guó)，情況也沒(méi)有好到哪里去，因?yàn)樵谥袊?guó)，“實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)閯诠こ杀靖?，大家都去做房地產(chǎn)，蓋房子要用勞力，變成我們有效的勞工被房地產(chǎn)拿去”了;“四年前跟今年比人工工資漲了多少呢?漲了三倍”;

6、從勞動(dòng)效率來(lái)看：在美國(guó)，難以招聘年輕人進(jìn)入玻璃制造這種傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大部分年輕人更愿意去華爾街(金融業(yè))，或是去硅谷(新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè))發(fā)展。而在中國(guó)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，仍然可以招聘到年輕的員工。

7、從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看：在中國(guó)，同行業(yè)的同質(zhì)化很?chē)?yán)重，重復(fù)建設(shè)很厲害，曹德旺特別提及，鋼鐵、玻璃、水泥全部處于過(guò)剩狀態(tài)。

對(duì)于曹德旺上述訪談，如何用于我們的投資參考?可能很多人會(huì)糾結(jié)于其背后反映的中國(guó)制造業(yè)困境，以及中國(guó)制造業(yè)的突圍問(wèn)題。固然，這些問(wèn)題值得我們深思，但是從投資角度，我覺(jué)得曹德旺對(duì)于行業(yè)和企業(yè)層面的信息，也提供了相當(dāng)清晰的投資方向。

選制造業(yè)要選優(yōu)才生

從曹德旺的視頻來(lái)看，中國(guó)大量的制造業(yè)企業(yè)大概面臨如下問(wèn)題：一是成本不斷上升，這里成本包括勞工成本、能源成本、土地成本以及交通成本;二是稅賦負(fù)擔(dān)沉重;三是同行同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，我們?cè)诙?jí)市場(chǎng)上尋找合適的標(biāo)的時(shí)，就應(yīng)該選擇那些成本控制得當(dāng)、享受政府稅賦減免或是低稅率的制造業(yè)企業(yè)。如果這些企業(yè)的產(chǎn)品擁有自己的市場(chǎng)地位，不容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D占市場(chǎng)份額，則更是錦上添花。

特別是考慮到中國(guó)內(nèi)地的稅務(wù)負(fù)擔(dān)問(wèn)題，建議投資者選擇那些經(jīng)營(yíng)實(shí)體在內(nèi)地，但是利潤(rùn)放在境外上市公司實(shí)體的企業(yè)，這些企業(yè)擁有更靈活更優(yōu)惠的實(shí)際有效稅率。

從港股的情況來(lái)看，有不少制造業(yè)類(lèi)型的公司，在中國(guó)市場(chǎng)上擁有較大的市場(chǎng)份額，同時(shí)掌握了產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，因此可以基本上把成本上升的壓力轉(zhuǎn)移給下游行業(yè)或是終端消費(fèi)者，而免于受成本和價(jià)格的兩頭擠壓。如果這些制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品能在全球市場(chǎng)銷(xiāo)售，而且其毛利率水平能有所保障，則是一個(gè)更佳的選擇。

出口型的高新科技企業(yè)更吸引

曹德旺談的是制造業(yè)，但從他的分析來(lái)看，中國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)股票反而更值得投資。這里有幾個(gè)重要原因：一是高新技術(shù)企業(yè)普遍享受政府優(yōu)惠稅率，可以大大減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān);二是高科技企業(yè)通常享受工業(yè)園區(qū)的土地優(yōu)惠政策，因此能大大降低土地費(fèi)用支出;三是一般高科技企業(yè)的產(chǎn)品由于單價(jià)高，其能耗以及交通費(fèi)用的占比反而較小，因此能有效克服中美兩國(guó)能源價(jià)格差導(dǎo)致的比較劣勢(shì)。