從對(duì)水泥增量需求拉動(dòng)來(lái)看，主要在交通投資水泥增量需求，假設(shè)都能兌現(xiàn)理論上測(cè)算拉動(dòng)1000~2000萬(wàn)噸(16年產(chǎn)量約4000萬(wàn)噸);疆內(nèi)水泥產(chǎn)能目前約9500噸，錯(cuò)峰后實(shí)際產(chǎn)能約8000萬(wàn)噸。

2. 或?qū)畠?nèi)需求拉動(dòng)顯著，短期尚無(wú)法證實(shí)證偽

2.1. 上一輪周期高點(diǎn)后需求欠賬顯著

上一輪水泥價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在2011年6、7月份，當(dāng)時(shí)烏魯木齊PO42.5標(biāo)號(hào)最高均價(jià)達(dá)到600元/噸，價(jià)格掉頭下跌主因是需求低于預(yù)期以及新增供給遠(yuǎn)大于預(yù)期兩方面造成的：11年水泥需求僅增長(zhǎng)600萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)期在800-1000萬(wàn)噸;當(dāng)年產(chǎn)能新增近1650萬(wàn)噸，而預(yù)期僅在1000萬(wàn)噸左右。11年Q3隨著鐵路停工，基建暫緩供需錯(cuò)配集中爆發(fā)(本質(zhì)是對(duì)各基建項(xiàng)目開工率過(guò)于樂(lè)觀)，擁擠的交易使水泥價(jià)格暴跌。

固投增速與水泥需求背離。固投增速直到2016年才出現(xiàn)下滑(同比降5%)，從數(shù)據(jù)看疆內(nèi)水泥需求過(guò)去三年下滑20%(16年產(chǎn)量4000萬(wàn)噸)，而固投過(guò)去三年增長(zhǎng)35%、2011~2015年4年間復(fù)合年均增長(zhǎng)20.7%，反映過(guò)去基建端的投資實(shí)際開工情況并不佳，且需求彈性降低(西北固投中基建是大頭，是地產(chǎn)2倍);

2.2. 投資兌現(xiàn)難以證實(shí)證偽

投資兌現(xiàn)情況尚難以證實(shí)證偽。新疆天氣因素令開工較晚普遍4月中下旬，我們目前無(wú)法通過(guò)下游開工情況驗(yàn)證項(xiàng)目開工情況。假設(shè)該投資計(jì)劃2017年100%完成，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)系數(shù)，我們測(cè)算將拉動(dòng)1000~2000萬(wàn)噸(16年產(chǎn)量約4000萬(wàn)噸)，同時(shí)我們判斷需求達(dá)到6000萬(wàn)噸則有有望撬動(dòng)顯著的價(jià)格彈性。

3. 新增供給壓力明顯減少

截止2016年底新疆熟料產(chǎn)能8309.55萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能11633萬(wàn)噸，考慮累計(jì)淘汰落后產(chǎn)能估計(jì)1萬(wàn)噸左右，新疆錯(cuò)峰一年5個(gè)月，實(shí)際產(chǎn)能8000萬(wàn)噸左右，16年新疆的水泥過(guò)剩程度在50%以上，產(chǎn)能利用率我們測(cè)算40%出頭，遠(yuǎn)低于協(xié)會(huì)公布的行業(yè)平均68%。

新增供給減少。13年在國(guó)務(wù)院及各部委關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)的指導(dǎo)意見實(shí)施后，政府相關(guān)部門收緊新建產(chǎn)能審批，11年新疆水泥投資增速高點(diǎn)后，14年后新增產(chǎn)能基本停滯，2016年則沒有任何新建產(chǎn)能點(diǎn)火，長(zhǎng)期新增供給基本停止。

目前全疆共有93條線，前三家主導(dǎo)企業(yè)天山股份、青松建化、新疆天業(yè)(600075)集中度超過(guò)50%，但新疆地理面積較大，供給側(cè)協(xié)同存在一定的難度。