加速重大鐵路項目投資,穩(wěn)增長預期逐漸強化:李克強總理在國務院常務會議上明確提出將持續(xù)深化鐵路投融資改革,開拓資金來源,具體措施包括:設立鐵路發(fā)展基金、創(chuàng)新鐵路債和實行免稅優(yōu)惠、加大金融機構支持及規(guī)范補貼制度等。本次會議是對中央穩(wěn)增長措施出臺工作的進一步部署,預計重點項目推進速度和配套資金撥付有望加快,我們認為鐵路建設作為“保就業(yè)”(鐵工鐵建員工人數(shù)就達53.4萬)和“穩(wěn)增長”(投資規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈涉及鋼鐵水泥等大量建材)重要手段,我們中性預期投資有望在原有14年國家總投資6300億(其中預計基建投資4750億)的基礎上調(diào)至7000-7500億。
截止13年底新增部分僅完成“十二五“規(guī)劃1/3,鐵路投資規(guī)劃有上調(diào)空間:兩屆部長和“十二五”規(guī)劃均明確了到2015年鐵路營業(yè)里程目標12萬公里(詳見表3)。截止13年底,我國鐵路營業(yè)里程突破10萬公里(較10年增長約1萬公里),僅完成新增目標約1/3(過去兩個五年計劃均實現(xiàn)目標,詳見圖1),即使考慮部分在建項目里程未計入營業(yè)里程,我們認為在保障“十二五”目標完成前提下,14和15年鐵路投資總額應不低于前三年投資總額,則對應14和15年年均總投資約9500億(對應基建投資約7100億),較14年規(guī)劃6300億高出約50%,鐵路投資規(guī)劃有上調(diào)空間。
中性假設下(14年鐵路基建投資上調(diào)20%至5850億元,同增15%)可拉動14年水泥需求1.2億噸,占比13年產(chǎn)量5%:繼13年8月33號文出臺后,此次國務院再次強調(diào)加深鐵路投融資體制改革和進一步加快中西部鐵路建設,我們預計鐵路總投資計劃上調(diào)可能性較大。悲觀假設下,14年鐵路基建投資維持4900億元;中性假設下,14年鐵路投資上調(diào)950億達到5850億元;樂觀假設下,14年鐵路投資上調(diào)2200億達到7100億元,較規(guī)劃上調(diào)45%。按每億元鐵路投資拉動 2萬噸水泥需求測算,14年鐵路投資將拉動水泥需求約1.0/1.2/1.4億噸。