近期，中國金融四十人論壇舉行了內(nèi)部課題評審會“中國產(chǎn)能過剩風險及治理”，來自人民銀行[微博]、銀監(jiān)會、工信部等部門，社科院、國研中心、清華大學等學術(shù)機構(gòu)，以及多家金融機構(gòu)的專家學者與業(yè)界人士與會。

金融危機后形成的產(chǎn)能過剩，帶有突出的“中國式”特征，其風險也在逐漸顯現(xiàn)。產(chǎn)能過剩的局面不利于我國經(jīng)濟增速的回升，產(chǎn)能過剩行業(yè)資金鏈斷裂也可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。與會專家建議搞對價格，讓市場機制發(fā)揮作用，加大金融市場創(chuàng)新對企業(yè)兼并重組的支持力度，并鼓勵有意愿的企業(yè)走出去，消化過剩產(chǎn)能。

“中國式”產(chǎn)能過剩

自2008年國際金融危機之后，中國的一攬子刺激政策造成投資過度，形成了巨大產(chǎn)能。近三年來中國內(nèi)外需疲弱，消化過剩產(chǎn)能的動力嚴重不足，使這一問題雪上加霜。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩并存，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤甚。然而，在多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)總體產(chǎn)能嚴重過剩的同時，也存在著結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能不足。

從產(chǎn)業(yè)領域來看，重化工業(yè)主導過去十年的產(chǎn)能擴張，也是當前產(chǎn)能過剩的重點領域。從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，中部地區(qū)產(chǎn)能利用水平較高，這可能跟危機后中部地區(qū)的基礎設施建設較快，消化過剩產(chǎn)能較多有關。東部地區(qū)的產(chǎn)能利用率受外需大幅萎縮的影響較大，出口企業(yè)產(chǎn)能過剩較嚴重影響產(chǎn)能利用水平。受危機后國際大宗商品價格下降的影響，西部地區(qū)的很多資源型、重化工行業(yè)的產(chǎn)能利用率也在下降。

雖然我國的產(chǎn)能過剩與國際金融危機之后世界經(jīng)濟復蘇緩慢有關，但我國經(jīng)濟獨特的增長模式使其帶有“中國式”特征。

投資主導型、粗放式增長模式使得國內(nèi)生產(chǎn)能力容易受外需波動影響，當出口面臨沖擊時，會迅速表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩。而國內(nèi)消費相對不足難以化解過剩產(chǎn)能。進入21世紀以來，我國投資率不斷上升，消費率則逐年下降。投資率上升與投資回報率邊際遞減疊加，則進一步加劇過剩產(chǎn)能。

而且，地方政府投資行為的不利影響越發(fā)明顯。在當前以GDP增長為核心的政績考核體系和分稅制下以生產(chǎn)型增值稅為核心的稅收體系之下，再加上對非預算內(nèi)的資金使用缺乏有效的約束機制，地方政府對本地區(qū)的投資規(guī)模顯示出極強的偏好，并且大多傾向于將生產(chǎn)性投資投向重化工領域。因此，我國長期存在的產(chǎn)業(yè)同構(gòu)化、重復建設、產(chǎn)能過剩等現(xiàn)象，不是簡單的企業(yè)為謀求高利潤而進入某行業(yè)的問題，而是地方政府實施地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策的一部分。這也會對社會產(chǎn)生“示范效應”，導致民間投資大量跟進，放大了特定行業(yè)投資膨脹和產(chǎn)能過剩的程度。政府直接或隱含的擔保使得銀行部門對該行業(yè)產(chǎn)生盲目樂觀情緒，從而引發(fā)銀行間的信貸投放競爭。地方政府盲目的投資導致了各地極為類似的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，地方保護主義也使得價格機制無法完全發(fā)揮作用，落后和過剩的產(chǎn)能難以淘汰。

產(chǎn)能過剩的四大風險

制造業(yè)產(chǎn)能過剩制約了經(jīng)濟增速回升。制造業(yè)投資占全部產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資比重較高，基建投資增長難以沖銷制造業(yè)產(chǎn)能過剩導致的投資增速回落的影響，加上房地產(chǎn)投資增速大幅回落，經(jīng)濟增長的下行風險加大。2014年前八個月，工業(yè)增長率較危機后的高點有大幅回落。

產(chǎn)能過剩加劇可能帶來經(jīng)濟通縮風險。近三年來，由于工業(yè)產(chǎn)能過剩加劇，PPI連續(xù)三年處于通縮狀態(tài)，部分產(chǎn)能過剩較嚴重的行業(yè)通縮仍在加深。

產(chǎn)能過剩行業(yè)杠桿率持續(xù)上升加大企業(yè)部門債務風險。中國產(chǎn)能過剩行業(yè)大多集中在重工業(yè)和國有企業(yè)部門，一般為資本密集型企業(yè)，資產(chǎn)負債率普遍較高。當這些行業(yè)的產(chǎn)能過剩加劇時，部分企業(yè)產(chǎn)能利用率下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度放慢，資本回報率下降，盈利狀況惡化，償債能力變?nèi)酢榱司S持正常的生產(chǎn)經(jīng)營，這些企業(yè)又不得不依靠外部債務融資，導致杠桿率進一步上升，產(chǎn)能過剩加劇和杠桿率上升相互強化。產(chǎn)能過剩部門杠桿率不斷上升將導致企業(yè)部門杠桿率整體上升，債務風險也將隨之上升。

產(chǎn)能過剩行業(yè)資金鏈斷裂可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。當宏觀調(diào)控政策收緊時，產(chǎn)能過剩行業(yè)的部分企業(yè)會出現(xiàn)流動性風險。流動性風險可能通過其上下游企業(yè)和借款銀行進一步向金融體系傳導，最終演變?yōu)榻鹑陲L險。并且，工業(yè)和制造業(yè)的不良貸款率高于同期的房地產(chǎn)貸款、基建貸款和個人貸款。這種狀況的后果是銀行開始控制對產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款發(fā)放，產(chǎn)能過剩行業(yè)開始轉(zhuǎn)而通過影子銀行融資，其杠桿率持續(xù)上升。隨著監(jiān)管部門加強對影子銀行的監(jiān)管，這部分企業(yè)資金鏈斷裂的風險也在加大。近來屢屢爆出的信托集合、信用債項目的兌付危機、違約風險，有很多都涉及到產(chǎn)能過剩行業(yè)，這也預示著產(chǎn)能過剩帶來的金融風險正在逐漸顯現(xiàn)。

化解過剩產(chǎn)能四策

化解產(chǎn)能過剩，首先可利用當前處理過剩產(chǎn)能的時機，加快資源要素價格改革，正確反映固定資本形成成本。具體措施，一是深化土地制度改革，取消低地價甚至零地價供地。二是加快水、電、油、氣、礦等資源價格改革。三是加快資源稅費改革，正稅清費。四是深化匯率、利率市場化改革。

其次，應清理各地的招商引資優(yōu)惠政策，逐步取消各種不合理的產(chǎn)業(yè)政策支持，做好職工安置的同時淘汰依靠補貼生存的產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)，進而以市場機制推動企業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級。此外，應深化行政審批制度改革，打破地區(qū)、行業(yè)封鎖，加快形成公開公正公平的統(tǒng)一大市場。再有是深化國有企業(yè)改革，健全國資授權(quán)經(jīng)營體制，依托資本運營公司和投資公司平臺推動混合所有制改革和企業(yè)重組。

第三，應加大金融市場創(chuàng)新對企業(yè)兼并重組的支持力度。減少產(chǎn)能離不開企業(yè)的兼并重組，當前的金融市場對企業(yè)兼并重組的支持力度不夠。截至2013年6月，金融機構(gòu)人民幣普通并購貸款余額占各項貸款余額的比例不到1%，未來可供發(fā)展的空間很大。未來可加大發(fā)行用于并購的定向工具(如私募并購債)，這有助于拓寬企業(yè)的并購資金來源，不再僅限于銀行貸款和股權(quán)融資。從發(fā)達國家的國際經(jīng)驗來看，并購債極大地促進了企業(yè)間的兼并重組。

最后，可支持裝備制造業(yè)走出去。按照自主決策自擔風險原則，如果企業(yè)有意愿走出去，并且落地國也對這種轉(zhuǎn)移持歡迎態(tài)度，那么我國政府的產(chǎn)業(yè)制定機構(gòu)不應對此設置過多的障礙，相反，政府各部門應相互協(xié)調(diào)，做好針對產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的服務工作。一是合理規(guī)劃和充實金融機構(gòu)海外布局。二是充分發(fā)揮政策性金融機構(gòu)作用，依托財政信用和貼息等支持，提供規(guī)模大、期限長、利率低的融資。三是按市場化原則創(chuàng)新外匯儲備運用。四是加快發(fā)展海外投資基金和提升資本市場國際化水平。