【水泥人網】有別于市場的觀點：雖然水泥需求即將進入低速增長周期，但在產能控制、集中度提高及節(jié)能環(huán)保發(fā)展模式的影響下，行業(yè)高盈利水平將得以持續(xù)；目前悲觀需求預期致行業(yè)估值創(chuàng)新低，預計行業(yè)毛利率和利潤增速在明年二季度見底，屆時行業(yè)存在估值修復的投資機會。

水泥需求即將進入低速增長周期。水泥需求增速與固定資產投資增速相關系數高達0.7，下游需求中地產、基礎設施、農村建設占比約為40%、30%、30%，2011年地產支撐水泥需求增長，預計水泥產量增長11%，2012年地產拉動效應減弱；預計“十二五”期間我國固定資產投資增速將下滑至18%左右，“三大下游”投資增速下降更快，預計2012-2015年水泥產量平均增速下滑至4.1%，人均水泥年消費峰值將至。

穿越水泥需求放緩周期，行業(yè)持續(xù)高盈利。需求放緩后，預計依然能維持高盈利，主要理由：1、水泥供給端控制，新增按“等量或減量淘汰”執(zhí)行，有利于改善供求關系，2011年凈增熟料產能不到0.5億噸；2、政策鼓勵兼并重組，集中度提高空間仍很大，西南地區(qū)集中度最低、價格也最低，集中度提高有利于提升價格控制力；3、降低能耗、余熱發(fā)電、協(xié)同處置等節(jié)能環(huán)保發(fā)展模式有政策支持，同時為企業(yè)創(chuàng)造新的利潤中心。

高盈利能力支撐行業(yè)估值修復。目前悲觀需求預期致行業(yè)PE估值創(chuàng)歷史新低9倍，預計行業(yè)毛利率和利潤增速在明年二季度見底，歷史經驗表明盈利改善或維持高位有助估值提升，預判2012年行業(yè)存在估值修復行情，最佳投資時點預計在二季度，給予行業(yè)“中性”評級。

優(yōu)選龍頭公司，業(yè)績增長為上。主要推薦公司：海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)、華新水泥(600801)、天山股份(000877).

選股思路：1、行業(yè)整合是大趨勢，龍頭公司更具優(yōu)勢提高市場份額；2、估值修復行情中，業(yè)績穩(wěn)定增長、低估值公司向上空間更大。

風險提示：2012年水泥價格大幅下降，煤炭、電力價格上漲超預期。